实际杠杆与杠杆比率的区别（之一）

　　投资者：实际杠杆及杠杆比率的含义是什么？

　　李锦：实际杠杆是反映窝轮与正股变动的关系，其公式如下：

　　实际杠杆(Effective Gearing)=杠杆比率x对冲值

　　例如实际杠杆是10倍，正股变动1%，假设影响认购证价格的其它因素不变，这只认购证的理论价格会变动10%。总括而言，投资窝轮时，投资者应该以实际杠杆作为回报/风险的参考，而不是用杠杆比率。

　　而杠杆比率则只是反映资金投放在窝轮与正股的比例，而其公式如下：

　　杠杆比率(Gearing)=正股价÷(窝轮价格x换股比率)

　　例如杠杆比率是20倍，投入窝轮的资金为1,000元，代表所控制正股的资金是20,000元，不能反映窝轮与正股的升跌关系。以下表为例，假设有两只认购证，两者的到期日和引伸波幅相同，行使价却不同。

　　从上表中可见较价外的窝轮，杠杆比率较高。但若投资者以杠杆比率来衡量窝轮的潜在回报，结果会不准确，因为升/跌幅度与杠杆比率不同。当正股上升1%时，杠杆比率为21倍的窝轮A实际上升16%(而不是21%)，而杠杆比率为52倍的窝轮B实际只上升22%(而非52%)。

　　因此，要预计窝轮的升跌幅度，我们应从实际杠杆方面着手。

　　（本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供）