连载：走近港股（5）

债券

　　市场概况

　　香港的债券规模比较小，2004年，债券总市值161亿港元，交易量仅为4200万港元。新发债为1054亿港元。新券发行基本为香港金融管理局（HKMA，金管局）的政府债、香港按揭公司（HKMC）的资产抵押债券及少量的企业可换股债券（可转债）。2004年，特区政府把拓展香港债券市场的规模作为一个发展重点，计划在年内发行不超过200亿港元的政府债券。2004年4月，特区政府把60亿"五隧一桥"资产证券化，包装成债券出售。投资者的收益无固定保证，而以相关资产的营运收入支付。该债券的发行，受到市场的欢迎。在政府推动下，港元零售债券最活跃的发债公司-香港按揭公司（HKMC），在2004年6月也发行了200亿元港元的持续性零售债券计划。

　　传统的政府债券主要是香港金融管理局代表特区政府以外汇基金名义发行的港元固定利率债券，于1993年开始推出，期限由二至十年不等。它不但为市场提供了一条可作参考基准的十年利率曲线，也为市场提供高质素且流通性较好的债券。外汇基金债券每半年向持有人支付一次利息。每手为500个单位，每单位面值100港元，最低交易数额是一手面值50,000港元。

　　信贷评级

　　发行人如未能按期支付利息予债券持有人，即属违约。在衡量有关债券投资的风险时，香港市场一般以国际评级机构对债券发行人的信贷评级为依据。

　　

以下是两大国际评级机构的评级说明：

穆迪

标准普尔

释义

投资级别

Aaa

AAA

最高信用等级

Aa1

AA+

高信用等级

Aa2

AA

高信用等级

Aa3

AA-

高信用等级

A1

A+

中上信用等级

A2

A

中上信用等级

A3

A-

中上信用等级

Baa1

BBB+

中等信用等级

Baa2

BBB

中等信用等级

Baa3

BBB-

中等信用等级

非投资级别

Ba

BB

稍具投机性

B

B

具投机性

Caa

CCC

高度投机性

Ca

CC

极度投机性

C

D

极可能违约/违约

归入非投资级别的债券，一般被称为垃圾债券，垃圾债券的风险程度较高，但其收益率也相应较高。

单位信托及互惠基金,即共同基金（Mutual fund）

　　至2004年12月底，共有8个上市基金及2个未上市基金在主板交易，其中3个交易所基金：盈富基金（Tracker Fund of Hong Kong , TraHK）、恒生H股指数上市基金、i股MSCI中国指数基金。2004年，上述三个交易所分别占交易量66%、24、6%。

2004年联交所单位信托及互惠基金交易量统计表

代号

股份名称

交易货币

成交金额

占总成交额的比例

215

中国基金

USD

123,600

0%

867

德盛老虎基金

USD

0

0%

2828

恒生H股指数上市基金

HKD

5,704,076,869

24%

2833

恒生指数上市基金

HKD

463,821,652

2%

2823

i股新华富时A50中国指数基金

HKD

263,867,629

1%

2801

i股MSCI中国指数基金

HKD

1,453,406,918

6%

509

LG China Fund Ltd.

HKD

2,365,100

0%

2301

New Era PRC Fund

USD

0

0%

830

Nippon Fund, The

USD

0

0%

2800

盈富基金

HKD

15,593,471,067

66%

合计

 

 

 

100%

资料来源：香港交易所

　　交易所基金（Exhchange Traded Funds, ETFs）

　　又称组合股，是以追踪某个指数、模拟指数的成分构成比例而买入一篮子股票的基金。与买卖指数基金相比，其管理费更低，流动性较好，能获得较好的税收优惠。交易所基金既有开放式基金的特征，它以基金净资产值作为交易价格；又有封闭式基金的特征，可以在联交所挂牌买卖。国际市场上较为成功的交易所基金为DIAMONDs (追踪道琼斯30工业指数)、SPDRs(追踪Standard & Poor's 500指数) 、QQQ(追踪Nasdaq 100 指数)、iShare系列基金（追踪MSCI系列指数）、HOLDRs系列基金（追踪美国交易所几个特定行业指数）和盈富基金。根据国际证券交易所联会的统计，2004年11月底，香港ETF的交易量在全球交易所排名居第11位。

                                        香港主要的交易所基金的概况

 

 

 

 

 

 

 

盈富基金（2800）

恒生H股指数上市基金恒生H股指数上市基金（2828）

i股MSCI中国指数基金(2801)

上市日期

1999/11/8

2003-12-10

28/11/2001

初始规模(亿港元)

333

 N/A

2.34

市值(亿港元, 2004年8月/31日)

282

17

8.6

管理人

道富环球顾问公司（SSgA）

恒生银行资产管理公司

巴克莱北亚环球投资公司

年管理费

资产规模为0-150亿港元0.05%

设立时为0.35%,但在不通知持有人的情况下可调整到1%

0.99%

资产规模为150亿-300亿港元，超过150亿港元部分为0.045%

资产规模为300亿-450亿港元，超过300亿部分为0.03%。

资产规模>450亿港元，超过450亿部分为0.0285%

年托管费

同管理费费率

0.05%，可提高至最高每年0.15%

最高每年1%

申购赎回费

每次申购赎回均为3万港元

均为每手0.80 港元

申购相关费用4.5万港元/次;赎回相关费用3万/次

                                                     资料来源：各基金招股书

　　盈富基金（2800）

　　1999年11月8日在联交所上市，为香港市场上第一个交易所基金。盈富基金的成立发行的初衷，是特区政府为处理政府持有的官股（在亚洲金融危机时为阻击国际游资政府购入的约占恒指市值7%的恒指成分股）。盈富基金发行时，对投资人提供相对于净资产5.25%折扣。对长期持有的投资人，给予不同比例的优惠，持有一年以上的投资者可获得1/20的基金单位红股，持有二年以上的投资者再可获得1/15的基金单位红股。

　　恒生H股指数上市基金（2828）

　　由恒生指数服务公司于2003年12月10日推出，追踪H股指数。在中资股热潮时，该产品顺应市场趋势，较好满足了投资人投资一篮子H成分股的需求。自推出至今，交易量稳步上升。

　　i股MSCI中国指数基金(2801)

　　i股MSCI中国指数基金追踪摩根斯坦利中国外资自由投资指数，是较早推出的投资对象限于中国公司的投资基金。此外，在香港市场交易的非上市基金还包括iShare MSCI南韩指数基金（4362）和iShare MSCI台湾指数基金（4363），分别追踪MSCI南韩指数和MSCI台湾指数，但交易量较小。

　　其它基金

　　2004年12月22日，香港政府将其持有的公屋资产证券化，发行香港市场首个房地产信托基金-领汇房地产投资信托基金（2382），首发规模为323.44亿港元，受到市场热烈追捧，认购资金更创下香港市场新股认购的历史新高。以香港本地散户投资者为主要对象的"香港公开发售"部分，超额认购达130倍，涉及金额达2,800亿港元。而机构性投资者为对象的"国际发售"部分，亦超额认购16倍，涉及金额达3,120亿港元，合计冻资高达5,920亿港元。但因遭到公屋居民的起诉，该基金上市被迫推迟。

　　期交所产品-期货及期权

　　作为一个成熟的国际化市场，香港的期交所衍生产品交易较为活跃，产品品种齐全，可满足投资人方向性杠杆交易、对冲、套期保值等各项需求。至2004年12月底，在期交所交易的期货包括4个股票指数的期货、37个股票的期货及三个利率期货产品。4个股票指数期货，即恒生指数期货、小型恒生指数期货、H股指数期货、道琼斯工业平均指数期货（每个类别期货均包含4个不同结算日期的产品，即当月、下月、及下两个季月(季月指三月，六月，九月，十二月)）。其中恒生指数期货于1986年5月6日推出，历史最为悠久，交易量也最大，占期交所交易量40%左右，为参与者最多的产品。小型恒生指数期货于2000 年10 月9日推出，其合约价值为恒生指数期货的1/5，其它合约细则基本与恒生指数期货相同。该指数合约的推出，主要是为了降低指数期货的投资门槛，吸引中小投资者参与。H股指数期货于2003年12月8日推出。因机构投资人持有H股头寸比例大幅上升，需要有衍生产品对冲风险，该指数期货推出后，交易量呈稳步上升趋势，日均成交量及未平仓合约从2003年12月底的3,196张及7,711张上升至2004年12月底的22,418张及1,743,700张，占期交所期货总交易量的15%左右。股票期货包括指定的37个股票的期货。另有三个利率期货产品，即三个月港元利率期货、一个月港元利率期货和三年期外汇基金债券期货，但交易量较小。

　　在期交所交易的期权包括3个股票指数的期权，即恒生指数期权、小型恒生指数期权、H股指数期权和37个指定股票的期权。（每个类别期货均包含最高至7个不同结算日期的产品，短期期权为现月，下两个月及之后的三个季月，长期期权为之后六和十二月)。（最新产品请参见香港交易所网站）。

　　各期货期权合约保证金比例及合约细则范例见附件二（合约保证金比例的要求会随时变化，最新规定请参见香港交易所网站）。

　　

　　（本文摘自《香港证券市场投资手册》——百家出版社出版，购买此书请联系：涂洁菁 电话：021-50593479）