连载：走近港股（2）

　　第三章 指数及交易产品（上）

　　主要股票指数

　　恒生系列指数是香港市场最具影响力的指数，是由恒生银行的全资公司—恒生指数服务有限公司编制管理的。恒生指数33个成分股的市值一般在香港市场的市值（除H股外）的70%左右，以恒指为相关资产的衍生产品占据了香港期交所衍生产品交易量的70%左右。2003年3月3日，标准普尔公司推出了标准普尔/香港交易所大型股指数及标准普尔/香港交易所创业板指数，但目前这两类指数没有衍生产品。此外，摩根斯坦利的MSCI（Morgan Stanley Capital International）的中国外资自由投资指数在市场也较有影响，最新的指数成分股包括在香港上市的H股、红筹股。该指数也是许多中国基金选择的基准。追踪该指数的交易所基金（ETF）iShare，在市场有较大的影响。

各主要指数成分股市值、市盈率及股息率（2004年12月31日）

主要指数

成分股市值

（单位：港元）

市盈率（倍）

（加权平均）

股息率（%）

（加权平均）

恒生指数

4.41万亿

19.96

2.91

恒生中国企业指数（H股指数）

4118亿

15.59

2.46

恒生香港中资企业指数（红筹股指数）

9967亿

16.01

1.82

标准普尔/港交所大型股指数

4.24万亿

19.6

    2.8

摩根斯坦利中国外资自由投资指数

1.41万亿

14.46

2.34

资料来源：http://www.hsi.com.hk，http://www2.standardandpoors.com，http://www.ishares.com.hk

注：H股公司仅计算H股市值

恒生系列指数

　　恒生系列指数可分为三个大类：恒生指数，恒生综合指数系列及恒生流通指数系列（恒生系列指数结构见附件一，恒生指数、H股指数、红筹股指数成分股及权重见http://www.hsi.com.hk）。此外，恒指服务公司还有两个国际市场的指数产品，即恒生伦敦指数和恒生亚洲指数。

　　恒生指数

　　恒生指数于1969年11月24日开始推出，是香港证券市场最早的股票指数。恒指由33个成分股组成，其成分股市值占香港主板股票市值（除H股以外）的70%左右，是香港市场最具代表性的指数。至1985年起，该指数下设4个行业分类指数：即金融、公用事业、地产和工商业。至2001年起，该33个股票又按恒生股票行业分类被分为9个子行业。恒指成分股没有机械的选择标准，但入选恒指成分股的基本要求为：在过去的12个月内，市值排名不低于90%的股票之外，在过去24个月内，成交量排名不低于90%的股票以外，上市超过24个月，不能是外国公司或在香港第二上市的公司（所以H股被排除在恒指的成分股之外）。但入选的公司一般是市值和成交量较大（一般市值超过100亿港元），具有行业代表性及财务状况较好的公司，该指数以入选股票的全部市值加权平均计算，以1964年7月31日为100点基准。

　　成分股调整：每季度调整一次。调整时间为每年3、6、9、12月的第一个周五收盘，下一个交易日开始生效。一般提前一个月左右发布调整的信息。

　　恒生综合指数系列

　　恒生综合指数系列从2001年10月3日开始推出，主要是为了提供一个包含更广泛行业的基准，它选择了香港市场200家市值最大的公司（剔除在香港第二上市的公司），覆盖了整个市场95%左右的市值。按行业和地域又分为2大系列指数。该系列指数以入选股票全部市值的加权平均计算，成分股每半年调整一次。各指数以2000年1月3日为基准，基准值为2000点。

　　成分股调整：每半年调整一次，调整时间为每年3月和9月，具体调整细则与办法和恒生指数相同。

　　行业指数系列

　　根据2002年9月2日发布的恒生股票分类法修订，目前的行业指数包含9种行业及22种业务类别，有9类子行业指数。入选公司主要以来自不同业务的销售额作为入选某个行业的标准，如公司的利润来源更能够反映公司业务状况，该指标也会被列入考虑的因素。恒生服务公司在每年第一季会检查恒生股票分类，根据市场情况对其进行调整。

恒生各行业指数数据(2004年12月31日)

股息率

 (%)

市盈率

(倍)

占恒生综合指数权重（%）

资源矿产业(00)

2.98

14.5

5.78

工业制品业(10)

2.26

15.3

2.09

消费品制造业(20)

2.91

17.7

5.19

服务业(30)

1.94

19.83

18.53

公用事业(40)

3.39

15.66

5.79

金融业(50)

3.58

20.44

36.33

地产建筑业(60)

2.15

20.13

12.72

资讯科技业(70)

2.11

27.05

1.75

综合企业(80)

2.38

22.09

11.82

合计

100

资料来源：http://www.hsi.com.hk

　　地域指数系列

　　以公司的营业收入或利润的来源地分类，如公司的业务收入或利润大部分来自非中国大陆，则归入香港综合指数，如50%以上的销售收入来自中国大陆，则归入中国内地综合指数。

　　恒生香港综合指数

　　公司的业务收入或利润大部分来自中国大陆以外的公司，至2004年12月31日共103家。下设三个指数。

　　大盘股指数

　　成分股：在香港综合指数中市值最大的15家公司，一般占综合指数市值的80%。

　　中盘股指数

　　成分股：35家，市值在香港综合指数中排名16至50位，占综合指数市值的15%左右。

　　小盘股指数

　　成分股，不限数量，占香港综合指数市值的5%左右。

　　中国内地综合指数

　　公司的业务收入或利润大部分来自中国大陆的公司，至2004年12月31日共有97家。下设两个指数。

　　恒生中国企业指数

　　即H股指数，指数入选对象为200家恒生综合指数成分股中注册地在中国内地、而在香港上市的H 股公司。

　　恒生香港中资企业指数

　　即红筹股指数，指数入选对象为200家恒生综合指数成分股中注册在中国内地以外地区，但主要业务收入来自中国内地、在香港上市的公司。另外，入选红筹股指数的公司须符合至少30%的控股权直接或间接被中国内地的国企或政府控制的要求。

　　恒生流通指数系列

　　2002年9月，恒指服务公司推出恒指流通指数系列，即恒生流通综合指数、恒生香港流通指数和恒生中国内地流通指数。恒生流通综合指数的成分股即是恒生综合指数的200家成分股，指数权重以成分股流通市值（剔除策略性投资、互相控股公司的股权及董事持有的超过5%的股权的市值）加权平均计算，单个成分股的最高权重不超过15%，成分股每半年调整一次，调整时间与细则与恒生综合指数系列间相同。2003年1月20日，为满足衍生产品发展的需要，在恒指流通指数系列基础上，恒指服务公司又推出恒指流通精选指数系列。“恒生香港流通指数”及“恒生中国内地流通指数”中流通市值前25个公司分别组成“恒生香港流通25指数”和“恒生流通中国内地25指数”的成分股，两个流通25的成分股相加，组成恒生流通50的成分股。

　　标准普尔系列指数（S&P_HKEx LargeCap and Gem）

　　2003年3月3日，标准普尔与港交所联合推出了标准普尔/港交所大型股指数和标准普尔/港交所创业板指数。标普大型股指数的成分股的入选对象，包含了所有在香港上市的大型股票，在H股占香港市场市值比重越来越大的情况下，该指数弥补了恒生指数的不包含H股的不足，为机构投资者提供了另一种可参照的基准。标普大型股指数入选公司数量为25家，创业板指数的入选公司数量没有限制，但两个指数的成分股市值分别占到主板市场和创业板市场市值的75%左右。

　　标普系列指数是以入选公司的流通市值加权计算，如控股股东、战略投资者或政府持股变动超过5%以上，其流通市值将作调整。

　　大型股指数的入选标准

　　在香港交易所上市，流通市值较大，每年流通股的换手率不低于0.3次，有一定的经营业绩。单一成分股权重如超过15%，将在每个季末调整到最高15%，但在季度内可在10%-20%之间浮动。

　　成分股的调整

　　不定时，但如有调整，会提前5天公告。

　　创业板指数的成分股入选标准

　　公司在香港创业板上市满12个月或仅满6个月，但在规模和流通性方面居名列；其市值不低于创业板总市值0.25%，且交易量不少于创业板总市值0.025%，年内停牌时间不超过120天。

　　成分股调整

　　每季调整一次，调整的时间为每年3、6、9、12月，成分股调整在该月的前两个星期公布，在该月的第三个周五收市后开始生效。

　　（标普大型股成分股构成及权重见http://www2.standardandpoors.com）

　　摩根斯坦利中国外资自由投资指数（MSCI China Free Index）

　　摩根斯坦利中国外资自由投资指数是由摩根斯坦利国际资本公司推出的系列指数中地域指数的一种，从1992年12月推出，并以该时点为100点的基准。该指数涵盖了所有外资能够投资的中国股票，包括在香港上市的H股、红筹股，在美国上市N股，也包括部分B股。该指数较全面涵盖了外资能够投资的中国业务的公司，是许多中国基金选择的基准。该指数计算以外资能够投资的流通股市值加权平均，该类流通股比例如低于该公司总股数的15%，该股票一般被剔除。

　　成分股入选标准

　　◎全球市场内的中资股

　　◎流通性较好

　　◎在所在国家的每个行业内，入选公司合计流通市值的覆盖率超过该行业流通市值的85%

　　◎避免相互控股的公司

　　成分股调整

　　常规调整：每年一次，在每年的5月的最后一个交易日收市后生效，至少提前2星期公布。

　　季度调整：如遇重大事项，如大型股的上市，公司收购合并等事项足以影响入选公司的行业代表性等，该公司会在每一季度对成分股进行调整，调整的时间为2月、8月和11月的最后一个交易日收市后，至少提前2星期公布。

　　即时调整：如遇重大事项，如公司合并收购，分拆、破产等，或公司送股等行为，足以影响现有指数成分股的权重，或某股票虽未计入指数成分股，但重大事项产生的影响已应将其归入成分股。该类“可预计的”调整应至少提前10天公布，“不可预见”的调整应至少提前2天公布。

　　（摩根斯坦利中国外资自由投资指数成分股构成及权重见http://www.ishares.com.hk）

　　（本文摘自《香港证券市场投资手册》——百家出版社出版，购买此书请联系：涂洁菁 电话：021-50593479）