了解期货期权买卖

　　很多投资者都认为期货及期权买卖属于一种高风险的投机活动，一般投资者不宜参与。对于这种理解，相信其中一个主要原因是期货及期权是以按金形式买卖(俗称双展)有关。投资者应如何正确看待按金买卖或孖展买卖这回事呢？

　　期货及期权是一种买卖及风险管理工具，资金及交易成本必须较现货买卖低廉才能够凝聚足够流通量以配合市场对冲的需要。指数期货及期权以按金为买卖基础，可以有效减低投资者的资金成本。以期货为例，现时买卖一张小型恒生指数(恒指)期货，最低按金要求为8720港元，以指数14500点计算，每点10港元，一张小型恒指期货合约价值为145000港元，因此投资者只需动用8720元就等同买入145000元的恒指成分股投资组合，资金成本是股票的6%而已，杠杆比率是16.6倍。

　　市场上有不少误解，以为按金就是总投资金额。实际而言，投资者持有一张小型恒指期货合约，所需要承担的责任等如投资价值145000港元的股票组合，而非按金的金额。恒指每日波动而引致持仓的赚蚀，会在按金之上加减，若损失超过某一水平，而投资者决定继续持有该合约，投资者便要准备额外资金应付补回按金的要求。目前，小型恒指期货的基本按金是8720港元(即872点)，而维持按金是6976港元(即698点)，若基本按金下跌至80%之下(损失174点)，投资者便需要补仓。

　　对于按金或孖展买卖，市场有一种看法是：由于杠杆比率高，期货买卖是十分投机性的工具，既可一夜‘富贵’，亦有可能输‘身家’。其实，投资者参与期货及期权买卖最重要是了解个人希望达致的杠杆比率。若投资者持有一张小型恒指期货合约时是打算投资一个145000港元的投资组合，则他的风险与投资股票无异，杠杆比率是1倍。若他准备72500港元的资金而持有1张小型恒指期货合约，他的杠杆比率便是2倍。当然，若他只有按金8720港元而持有1张小型恒指期货合约，他便是将投资股票组合的风险与回报增大16.6倍，其中的投机性可想而知。投机与否，其实完全由投资者去调校及决定。