解构牛熊证之六：牛熊证年期越长费用越高

　　上期本专栏跟读者讲解过一些买卖牛熊证应留意的地方，今期继续跟读者详细讲解其他应留意之处。

　　相关资产的走势

　　牛熊证的价格虽然趋向紧贴相关资产的价格，但在某些情况下未必与相关资产价格的变动同步(即对冲值不一定等于一)。牛熊证的价格受多个因素所影响，包括其本身的供求、财务费用及距到期的时限。此外，个别牛熊证的对冲值亦不会经常接近一，特别是当相关资产的价格接近收回价的时候。

　　财务费用

　　牛熊证的发行价包括财务费用，发行商会在推出牛熊证时在上市文件内订明计算财务费用的程式。每只牛熊证的财务费用均不同，其中包括发行商的借贷成本、预期正股普通股息的调整及发行商的溢利。投资者宜将由不同发行商发行但相关资产和特色都相似的牛熊证的财务费用作比较。

　　一般来说，牛熊证的年期越长，财务费用便越高。财务费用会随着牛熊证在二手市场买卖及趋近到期而逐步消耗。牛熊证在发行时已把整个年期的财务费用计算在发行价内，若牛熊证被收回，持有人将会损失整笔财务费用。

　　接近收回价时的交易

　　当相关资产价格接近牛熊证的收回价时，牛熊证的价格可能会变得更加波动，买卖差价可能会较阔，流通量亦可能会较低。牛熊证随时会被收回并终止交易。

　　强制收回事件发生后，可能仍有少量交易达成并被确认，但这些在收回事件发生后始达成的交易将会被取消。因此，投资者买卖接近收回价的牛熊证需额外小心。交易所会把强制收回事件发生后才达成的交易发布给有关的交易所参与者，让他们通知其客户。若投资者不清楚交易有否被取消，应与其经纪查询。

　　港交所交易市场科