黄金投资热潮涌动 基金公司的黄金记忆

　　2005年12月初，香港已经有了些许圣诞节的气氛，而就在这种浓浓的节日氛围中，发生了两件看似毫不相关的事情，随后却让银华基金踏上了自己的的淘金之路。

　　“当时是去香港帮一个朋友买首饰，是买黄金首饰她要结婚了。那个时候发现金价好像跟以前想的不太一样。当时卖一百四，一百五一克，但我想起以前像老妈买的时候就九十，一百一克，就好象差别特别大。”

　　职业的敏感性，让偶然来到香港购物的银华基金研究员孙蓓琳有种预感，黄金股似乎正酝酿着一个巨大的投资机会。

　　“当时就觉得这个是一个大机会，一个超出市场的大机会，能有百分之一百的上涨空间。”

　　2005年12月初，国际金价历史性突破了500美元大关，但当时国内市场对黄金走势还处在一片观望之中，市场中的两只黄金股也是在历史低位徘徊。而此时，发生在香港的另一件事情，让基金经理蒋伯龙也开始关注起黄金股来。

　　“大约在去年12月份的时候，我们就看到就是说，香港的这个紫金矿业，就已经开始了有了，有了这个表现。我们看了这个股票这个表现呢，我们就开始在想，A股里面是不是也有这样的股票，我们开始关注，两支黄金股，尤其是这个山东黄金这个股票。”

　　国际金价与香港市场中黄金概念股的双双上涨，还是让银华基金看到了横盘已久的黄金股孕育的获利空间，虽然国内机构当时并不太看好黄金股，但银华基金仍然将两只黄金股调进了银华300股票池，并开始小幅建仓。时隔半年，银华基金经理蒋伯龙仍然清晰记得当时的黄金价格。

　　“当时我们在买这支股票的时候，大约股票的这个，大约这个黄金的国际价格是在510美元多，我记得很清楚”

　　在小幅建仓之后，为了寻找更多买入山东黄金的理由，研究员孙蓓琳在12月中旬来到了黄金大省山东。

　　“去的情况其实公司的情况并没有太多的意外，在这种情况下，影响它最大的是黄金价格。”

　　随后，黄金价格成了银华基金关注的重点。而此时国际黄金价格已慢慢爬升到了530美元，而山东黄金的股价也上涨到了11元的上方。但金价和股价的上扬也不敢让银华基金的投资团队松一口气。基金经理王华深刻的体会到投资商品类股票的不确定性。

　　“大家其实心里也是没底的，因为这是个国际定价的商品。是不是还会继续往上涨，大家也有疑问，毕竟这取决于多种国际因素。”

　　对黄金价格，特别是国际黄金期货价格的关注，也在那段时间成了王华工作之外，生活中重要的一部分。而这种关注也让王华养成了一个习惯。

　　“像我每天晚上一回家，就要时刻关注国外期货市场上各种金属的价格，每天晚上都在盯着看。毕竟这种变化直接影响着国内市场相关股票的价格，而且这几年这种关联度越来越强。”

　　然而对于国际黄金价格的走势，2005年底的国内市场依然是充满了分歧，而12月下旬国际黄金的一次小幅回调更让这种分歧在银华基金内不断升级。银华基金的投资总监石松鹰还清楚地记得，在当时的讨论中，甚至罗杰斯的观点都成了空方的武器。

　　“记得那个时候比较流行罗杰斯写的一本书，关于商品价格的一个预测，罗杰斯本人其实是看好很多的商品价格，就是不看好黄金，所以我们很多研究员也引用这个里面的一些论据来讨论”

　　在石松鹰的记忆中，有关黄金价格的讨论几乎成了那时所有会议的一个主题。美元的走势、欧盟外汇储备的变化、中东局势、国际黄金储量的变动，所有影响黄金价格的因素，都成为大家关注的焦点。而在不断的争论中，关于黄金价格的判断渐渐的明朗起来。

　　“从国际环境上来说，这个像美元这个贬值，对这个黄金价格这种影响，它会是一个很正面的影响。第二个是供给，这么多年来，黄金价值一直比较低，开采的力度是下降了的。当时经过这种交流之后呢，所以就更加，就是强化了我们当时买这个股票的一个信心。”

　　在统一了对黄金价格的判断后，银华基金将两只黄金股调进了可投资比例更高的银华30股票池，开始在10元附近大比例建仓。随后的市场也不断验证着银华基金的判断。当时间车轮转到2006年初时，国际金价已上涨到了550美元。山东黄金的股价也在短短的一个月上涨了50％。金价与股价的双双走高终于让石松鹰为核心的银华基金团队放下了悬着的心。

　　“当时心情感觉就是说，的确比较好，很高兴。我们感觉，我们的一些看法得到了市场的响应，这个是比较让人兴奋的，欣慰的一个事情。”

　　随着黄金价格的走高，国内看空机构的态度也发生了急转弯：没买的抢着买，投资机构也纷纷调高了对黄金股的投资评级，在这个时候，看空者已成了市场的另类。与此同时，国际黄金价格在1月底也攀升到570美元的高点。然而就在市场对黄金股的一片高调声中，银华基金却开始再次做出了惊人之举，对山东黄金这支热门股萌生了退意。投资总监石松鹰对此则认为，作为共同基金应该时刻把防范风险放在第一位。

　　“股票价格翻了一倍的时候，按照我们自己的内部规定，我们必须对我们银华30股票池里面的这些股票进行重新审核，看看它还有没有资格，留在我们的核心股票里头。因为你做这种共同基金，你大多数，考虑你是怎么样去赚钱，但是有的时候，你也要考虑你组合的一个风险。”

　　随后，一个多月前有关黄金价格的多空碰撞，在一个月后再度重演，但这次，大家很快统一了认识。基金经理王华清楚记得当时讨论的结果。

　　“市场预期都比较充分的反映在这个价格里面的时候，我们觉得我们的安全边际就不大了。这时，大家感觉已经不愿意把我们组合的风险，暴露在我们不太擅长的领域里头。因为在这个时候感觉我们已经没有优势了也不太擅长。特别是这种影响因素特别复杂的国际商品。”

　　3月初，银华基金在20元附近开始大幅减持山东黄金。但这次，市场却走向了银华基金判断的另一面。国际金价一度突破了700美元，而山东黄金则在股改复牌后，连续拉出涨停，最高达到47元。但对于这一块没有赚到的“金灿灿的利润”，石松鹰却很淡然，似乎没有太多的遗憾。

　　“我们内部也还是比较统一，我们并不太后悔。因为以后的一些涨幅我们也没有办法去理解得太清楚。

　　你没有任何优势的情况下，你再进去，你可能就是一个博傻的游戏，最后看谁接最后一棒了而已。在这样情况下面，我们只好选择退出，因为这个市场上还有其他好的投资品种。”

　　退出山东黄金之后，银华基金又转战到了地产、金融和消费品板块，而这三大板块在2006年下半年，成为了市场的主力军，也让银华基金在有色板块之后，赚到了更多的利润。而那时的山东黄金，则是在创出历史新高后，快速回落，重新回到了起点。一个让研究员也感慨颇多的淘金故事就此落下了帷幕。