新政下的银行QDII

　　


　　2006年4月以来，国家批了150亿美元QDII额度，获得批准额度的10家中资银行和7家外资银行共推出了13款银行QDII产品。但截至2006年底，银行系QDII销售情况并不乐观，QDII产品的人民币、美元认购额共折合约30亿元人民币，只约占批出额度的2.9%。

　　2007年5月11日，银监会颁布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》(下文简称《通知》)，对商业银行开展代客境外理财业务境外投资范围的有关规定作出调整，将“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券”的规定调整为“不得投资于商品类衍生产品、对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下证券”。政策上的调整，会为QDII的发展带来新的机遇么？

　　收益率有望提高

　　《通知》颁布之前，银行系QDII产品只能投资于境外固定收益产品。投资的票据主要分为两种，一是投资于单纯的债券，二是投资于结构性债券(挂钩标的主要有利率、汇率以及指数)。投资于单纯的债券的产品，客户收益直接取决于债券的收益；投资于结构性票据的产品，客户收益则取决于协议中约定的挂钩标的的表现(挂钩汇率结构性产品，有些是触发出局型，即碰到那一点即无收益；有些是触发入局型，即要碰到那一点才会有收益)，部分银行产品的对比如表所示。投资空间较窄， QDII产品收益率也相对较低。

　　银监会松绑QDII产品的境外投资范围后，各家银行都在紧锣密鼓地研发产品。比如民生银行推出了非凡理财好运套餐三号产品——全球新股投资计划，东亚银行推出挂钩基金和票据的QDII产品包括3种A评级的股票基金。新产品的预期收益率比投资债券的QDII产品要高。

　　从QDII产品设计上看，其核心主要集中在如何进行证券投资，不管是采取直接投资，还是投资在证券市场相关的结构性票据，或是采取多种组合方式，证券市场的波动较大，在产品预期收益提高的同时，也存在相应的风险。

　　产品销售仍有5“难”

　　此前导致银行系QDII销售冷淡的原因，并不只投资范围受限导致的预期收益率低一项。《通知》颁布后，这些困境可能仍将困扰银行QDII产品的销售。

　　产品复杂难普及

　　与其他人民币理财产品如固定收益类理财产品、信托产品、基金产品等相比，QDII产品设计更为复杂，相对优势较少。

　　产品的复杂，在宣传过程中很难用简单的语言描述清楚，加之QDII产品大多数都是浮动收益产品，要通过大量的文字对风险进行揭示，对该产品进行大量的普及性宣传难度较大，大众接受较困难，目标客户只能集中在中青年白领或海外经验者。从实际销售情况看也证明了这一点。

　　汇率风险难规避

　　在QDII的投资时，无论使用人民币或者美元都会面临汇率波动的风险，尤其是在人民币升值呼声较高的背景下，人民币的升值将直接侵蚀QDII的收益。而目前可供投资者主动规避汇率风险的工具也有限，不能通过远期购汇来锁定汇率风险，主动对冲风险的需求不能够得到满足。

　　浮动收益难接受

　　目前国内的客户更容易接受固定收益产品，对浮动收益产品总是小心翼翼，而银行系QDII产品基本上都是浮动收益产品，在汇率风险不能有效控制下，加剧了收益的不确定性。

　　收益率难比基金

　　自2006年，资本市场持续升温，2006年开放式基金的平均收益率超过了70%，赚钱效应凸显，基金备受热捧，单只基金的单日发行规模破纪录的达到400亿元人民币。银行系QDII产品在收益上与之相比，差距较大。

　　30万元门槛难参与

　　之前销售的银行QDII产品门槛大多在5万元人民币，符合银监会此前规定的“银行个人理财产品的投资起点为人民币5万元或外币5000美元(或等值外币)”。而此次银监会明确规定，银行在销售QDII产品时，单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币(或等值外币)，这可能会将一部分资金较少的客户拒之门外。

　　新规后的投资策略

　　新规执行后，银行QDII产品将受益于此次政策调整，投资范围的扩大、投资品种的增多，QDII产品将显著提高整体投资预期收益率。投资者购买QDII产品需要注意以下3个问题。

　　熟悉市场

　　内地投资者在准备购买QDII产品前，需要对QDII产品所示的投资目标、投资范围、投资组合和投资限制等条款进行了解，尤其需要对当地的市场进行充分熟悉，同时还应注意产品条款中的保障内容、收益分配和到期期限等内容。

　　有足够的风险承受能力

　　在挑选QDII产品时，投资者还需充分了解该产品实际投资收益偏离预期收益可能性大小，以及是否可能产生本金受损的可能。综合以上判断，将其与自己的财务状况、投资目的、投资经验、风险偏好、投资预期等情况进行对比评估，挑选与自身风险等级相适应的产品。

　　合理地安排投资比例

　　在确定投资比例时，投资者应该认识到每个金融产品都有其优点和缺点，在产品搭配上是需要进行合理安排的。对QDII产品进行比例安排时，一方面需要从自身出发，确定不同风险的投资产品所占的比例，另一方面要从QDII产品出发，确定其所处的风险区间。综合比对后，将比例恰当的QDII产品配入自己的投资组合中，使其更加优化。

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　　QDII大事记

　　QDII(Qualified Domestic Institutional Investors，合格的境内投资者)是指投资者经该国有关部门批准被允许从事境外的证券市场的股票、债券、票据等业务。它是在货币市场没有完全实现可自由兑换、资本项下尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外市场的一项过渡性的制度安排。

　　2006年4月13日，中国人民银行宣布放宽有关境内资金进行境理财投资的外汇管制，符合条件的银行、基金、券商、保险等金融机构均可成为QDII赴海外市场投资，宣告QDII正式起航。

　　2006 年4月18 日，中国人民银行、中国银监会和国家外汇管理局共同发布了《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》。

　　2006年9月6日，中国首只QDII 外币基金——华安国际配置基金经国家外汇管理局批准，获得5亿美元QDII 投资额度。

　　2007年5月11日，银监会放宽对于商业银行QDII产品的投资限制，允许其将投资组合中不高于50%的资金投资股票。