理财市场步入“战国时代”

　　中国加入WTO以后，市场经济锐不可挡的发展态势奠定了其雄厚的财富增长空间，特别是到了2006年底金融市场全面开放，各金融机构纷纷探索理财业务，理财市场的竞争趋于白热化和公开化。

　　然而，在带有几分自发色彩的混合行业竞争白热化和公开化的同时，伴之而来的是理财市场、资产管理市场竞争的无序乃至混乱。有法不依、政出多门、割裂市场、标准不一、多头监管等负面效应，成为当前中国理财市场的突出问题和特征。

　　有关专家指出，财富要保值增值就需要专业化管理，因此大力发展中国的财富管理行业是一项重要任务。对此，有必要进一步加强监管协调，加快立法进程，探索统一监管和功能监管，加大培训和教育力度，促进理财市场健康发展。

　　理财进入"黄金十年"

　　最近，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在首届中国理财论坛上发布了《2007中国金融理财报告》。报告认为，中国理财市场的发展已经进入快速发展的10年。

　　报告认为，理财是指居民通过购买理财产品等将资金委托给专业的机构，实现投资收益的行为。金融理财市场就是由目前市场上比较常见的基金、保险理财产品、银行理财产品、券商理财产品和信托理财产品构成的。实际上，企业同样存在广泛的理财需求，并且日益成为理财市场上引人关注的市场主体。

　　作为中国首份跨行业理财报告，《2007中国金融理财报告》指出，未来10年中国宏观经济仍将保持快速发展，预计未来5-10年中国经济年均增长速度将保持在7％-8％。未来几年内，中国各金融机构共同的趋势是资产管理业务在业务结构中占有越来越重要的地位，这将更好地满足客户资产管理需求的增加和变化，促进中国理财市场的良性快速发展。

　　波士顿咨询公司(BCG)发布报告指出：在中国的许多银行都越来越重视理财市场，重视吸引和保留高价值客户以及理财业务能力所提供的利润潜力。

　　尽管中国的理财业还处于新生阶段，却已经颇具规模而且前景非常广阔。目前，中国大陆是亚洲地区(除日本之外) 的第二大市场，其富有客户拥有大约1.44万亿美金的管理资产。

　　目前中国经济保持持续强劲增长，市场条件更加开放，各个理财客户群的资产也在进一步积累，这些因素都将支持理财业务的持续增长。BCG预计中国富有人士的年均资产在未来几年将以13%左右的比例增长，到2009年中国大陆的管理资产将增长到2.63万亿美金，而整个大中国市场的管理资产将在2009年超过5万亿美金。

　　在中国，财富高度集中在少数人手中。BCG的调研显示，不到O.5%的中国家庭拥有全国个人财富的60%以上。即使在富有客户群内部，也有大约70%的财富掌握在管理资产超过50万美金的家庭手中。

　　随着时间的推移，中国富人变得更加富有，但幸运的是非富有家庭(资产少于10万美金的家庭)并没有变得更穷。自1999年以来，管理资产超过500万美金的家庭拥有的财富从占全国个人财富的14.3%增加到了16.6%。同时，非富有家庭拥有的财富依然维持在全部财富的36.6%的水平。

　　近年以来，国内居民所拥有的金融资产以及国内个人理财市场的总规模都在不断上升。2006年，国内居民所拥有的金融资产约为14.7万亿人民币，预计2007年将升至16.5万亿人民币；同样2006年，国内个人理财市场的总规模约为2.1万亿人民币，预计2007年将达到2.4万亿人民币。

　　随着整体市场规模的扩大，国内个人理财市场上的产品种类也日益丰富。从1996年起，国内银行已开始涉足个人理财市场，如设立理财中心、推出理财品牌等，但到2001年为止提供的理财服务普遍较为简单。

　　2006年以来，随着中国彻底取消对外资金融机构的业务限制，理财产品的数量和种类进一步增长。2006年，国内中外资银行共推出345款人民币理财产品和277款外汇理财产品，分别比2005年增长185％和59.31％。基金、银行理财产品等理财方式在理财市场的地位日益重要。

　　分析人士指出了中国理财市场扩张的两大动因:首先是国内居民的理财需求开始逐步加大。从1997年至今，经过长达十年的市场培育，国内居民的理财意识已有所觉醒。另一方面，近年来持续的低利率和通货膨胀预期，导致银行存款实际利率为负，促使个人投资者开始转向具有更高收益的理财产品。

　　其次，中外银行的激烈竞争，导致市场上理财产品供给增多。加入WTO以来，中外银行在中国市场上的竞争开始加剧，而理财市场作为利润率较高的市场之一，开始成为双方的竞争焦点。目前中国个人理财市场的利润率约为20％，远高于银行传统存贷业务不足5％的利润率。

　　中资银行凭借市场尚未全部放开的时机，开始迅速扩张自身的个人理财业务。外资银行一开始受政策所限，因此采取从高端客户入手，逐步渗透个人理财市场的策略。2006年随着中国市场的彻底放开，外资银行开始凭借自身的研发优势，迅速推出各种创新理财产品。2006年起外资银行开始在国内市场加快推出与黄金、石油、股票等重要资产挂钩的创新理财产品。

　　群雄逐鹿理财市场

　　最近，各种理财新品种层出不穷，这不仅为广大投资者提供了更多的选择，同时也将各类金融机构带入到了一种全新的竞争格局中-国内理财市场进入"战国时代"，中国理财市场迅速被商业银行、证券公司、信托公司、基金公司、保险公司分割。

　　自2006年开始，因为股市"牛气冲天"，理财市场演绎出新的格局。在金融、地产、钢铁等行业龙头股的带动下，上证指数一路高升，直到攀上5000点，且牛市行情仍在继续，这引发了投资者的理财激情。

　　与此同时，在股市的带动下，基金丰收使"基民"乐开了花。截至2006年11月底，以股票市场为主要投资对象的基金年平均收益高于90％，投资开放式股票型基金年平均收益率达到75％，这让基金成为投资者的新宠。

　　而与股票相比，基金的风险相对较低，更受到投资者的热烈追捧。截至2006年12月15日，基金公司管理的资金规模已经增加到7414亿元。

　　股市、基金的火爆，让证券公司、基金公司加入到争夺商业银行、保险公司储蓄资源的行列，并分流了理财市场的客户资源。

　　根据央行公布的2006年10月份金融运行数据显示，相比2006年9月，商业银行的储蓄存款减少76亿元，这是2001年6月以来首次出现储蓄存款下降。

　　面对股市的"牛气冲天"，商业银行和保险公司在股票、基金收益大涨的背景下，被挤兑得十分尴尬。基于此，商业银行和保险公司纷纷加大产品的研发力度，力保客户资源不流失。

　　商业银行以"创新"作为突破口，大量推出结构性人民币理财产品和外汇理财产品。通过引入新的产品线，与股票、股指、汇率、黄金、石油挂钩的外汇浮动收益保本型产品异军突起，强力挑战固定收益型产品原有的统治地位，并建立"以理财业务带动传统资产和负债业务"的新模式，尽力扩大中间业务的市场份额。

　　同时，商业银行利用短周期产品强化流动性，在政策许可的前提下，应用货币衍生交易规则，以人民币为基础交易货币，通过掉期交易，将投资人的资金收益与国际金融市场原生及衍生产品相连接，拓宽理财产品的生存空间。

　　而保险公司通过改变保单设计，在投资理财的基础上，更突出保险的保障功能，形成了保险理财产品吸引投资者的独特优势。

　　据不完全统计，今年上半年新推出的60多个保险新品种中，有29个是投资类的分红险、投连险或万能险。期限最短为5年，最长为20年。投资类保险的平均投资期限是几种理财产品中最长的，保证年收益率一般在2％-2.5％之间。

　　据称，信托计划是覆盖面最广、最灵活的一种理财产品，实际上，基金、集合理财计划、投资类保险都是规范的特定信托产品。由于信托产品属于私募范畴，不能公开做广告，所以并不广为投资者所知。但这并不能阻碍信托产品抢夺理财市场的步伐。

　　据统计，上半年36家信托公司发行的97个信托产品中，有29个企业贷款资金信托，19个房地产投资信托，1 7个基础设施投资信托，14个权益投资信托，12个证券投资信托，3个股权投资信托和3个融资租赁信托。期限最短为1 年，最长为5年。投资金额要求最低为5万，最高为100万起点。上半年推出的全部信托平均预期年收益率为4.64％。

　　就在银行、保险、信托瓜分理财市场的时候，经过整顿之后的券商的理财产品终于面世，从目前情况来看，似乎并不尽如人意，尚处于艰难的起步阶段。

　　目前已有8家创新试点券商发行了8只集合理财产品。从已经成立的券商理财规模来看，招商证券"基金宝"以13 .58亿的首发规模位居榜首，中信证券的"避险共赢集合资产管理计划"(11.22亿)、广发证券的"2号集合资产管理计划"(10亿)分列第二、三名。国信证券的"金理财"还正在销售之中，最后的销售规模没有正式公布。

　　有关专家指出，目前无论是从产品数量，还是从销售规模来看，券商理财产品的市场份额与银行理财等其他理财产品都还有一定差距。虽然券商理财为了抢占市场份额，在产品的条款设计中加上了隐性保本或者保收益等内容，但目前看来，投资者似乎对此并不买帐，券商理财还任重而道远。

　　理财市场亟待监管

　　然而，个人理财市场目前存在着较多问题。首先，理财服务同质化是困扰银行理财品牌建设的主要问题。目前各理财产品同质化现象仍然非常严重，尤其是人民币理财产品，基本以固定收益类的产品为主，差别在于收益率上略有不同；少数行少量推出一些人民币投资美元收益的品种。

　　其次，个人投资者的风险意识不足，多存在理财产品"只赚不赔"的认识误区。目前国内的多数个人投资者对于个人理财产品普遍存在过于乐观的预期，认为此类产品即使无法获取收益，至少也可以收回本金。但事实上，随着市场的波动加大，以及理财产品的设计日趋复杂，部分理财产品的风险日益加大，甚至会给投资者带来较大损失。

　　同时，个人投资者与金融机构之间的双向沟通不良，金融机构存在片面夸大收益的倾向。在实际销售过程中，金融机构为增加销售额，普遍存在过分强调理财产品优点和收益的倾向，对于产品的潜在风险以及违约金等方面介绍不够。不恰当的销售行为导致投资者对理财产品的收益和销售机构的不满情绪逐渐加大，具体表现为个人理财产品的相关投诉日益增多。

　　理财市场虽然有了需求，但作为市场供应者的金融机构却是出于"各自为政"的动机，仅从有利于自身的角度出发向客户进行推荐产品，大多不太愿意向客户推荐和自己产品有互补性关系的其他金融机构的产品，尤其是在有"替代性"的产品方面，则会采取尽量回避的方式，当然不愿意主动向客户进行此方面的宣传。

　　从短时间来看，这样的销售模式一方面不会对客户的利益产生必然的、绝对的负面影响，另一方面也会对自身的业务发展起到稳定和促进的作用。但是从长远的角度来看，金融机构的"故步自封"无外乎会导致两个结局：其一，是由于没有有效的需求市场，从而导致理财市场的供给也将逐渐萎缩；其二，是随着客户投资理财能力的提升，金融机构这种"不全面、不客观"的理财策略将引起客户的反感和"抛弃"，金融机构也将失去长远的发展潜力。

　　另外，政府对各类金融机构的监管力度不够，导致金融机构缺乏足够动力进行投资者教育。目前国内各类名号的理财公司已经超过1万家。但是，相当一部分公司其实是打着理财的幌子卖产品，真正为投资者提供理财服务的并不多。更有甚者，还以理财为名，行欺诈投资者之实。

　　这样鱼龙混杂、泥沙俱下的市场现状，固然与中国理财市场的"后发后觉"有关，但更直接的原因是对此市场的监管缺位造成的。谁是理财公司的直接监管机构？如果投资者与公司发生了纠纷，谁又来负责评判？谁来负责赔偿？这一切目前都没有答案。

　　对金融机构而言，在法律法规及公司政策允许的范围内取得最大的经济利益是其运营的根本。因此，如果没有足够的监管力度，金融机构本身并不会投入较多资源完善理财产品销售过程及进行投资者教育。

　　值得一提的是，现有的监管法规已明显滞后于现实的发展。在证券投资咨询类业务规章方面，证监会只在2005年年底颁发过《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》，当时该规定仅针对已开展会员制业务的证券投资咨询机构而提出要求，到现在早已不合时宜了。

　　以上种种因素降低了投资者对于风险的承受能力，增大了个人理财市场的不确定性。整体而言，投资者过于乐观的预期导致多数投资者很难承受市场剧烈波动所带来的理财产品大幅亏损的压力。而大幅亏损一旦出现，个人投资者将由于压力过大而将责任归咎于金融机构不负责任的销售行为和政府监管部门不到位的监管。压力的逐步传导将导致个人投资者信心的崩溃，从而为个人理财市场乃至整个金融市场带来极大的不确定性。

　　因此，只有加强政府监管才能从根本上巩固个人理财市场的架构。加强政府监管后，政府可以通过法律法规的形式对金融机构的行为进行限定，促使金融机构主动降低个人理财产品销售过程中的各项风险。而在销售过程中，金融机构会通过加强销售人员培训与监督、主动划分客户群等手段，以更为负责、客观的态度进行产品销售。而在个人投资者教育方面，为降低未来销售成本，金融机构也将有更大的动力开展投资者讲座等教育活动。