有效市场的形态及投资模式

　　天狼之伎连载②

　　投资形态

　　经济学家将市场按其有效程度划分成了三类：

　　弱有效市场：如果价格、交易量、短期利率等市场交易信息已充分反映在股票价格中，这样的市场被称为弱有效市场。经济学家使用的思维方式是：市场历史和现在的交易数据是公开的，所有人都能看到，也会去看。显然，在当前股价中，已含有了投资者对未来趋势的理解，于是再根据交易信息去判断未来是否有意义。我们会发现，有效市场假说和传统技术分析产生了激烈的对抗：如果有效市场假说是成立的，那么哪怕市场仅呈现弱有效状态。

　　半强势有效市场：如果市场的交易信息以及所有有关公司发展前景的公开信息，都包含在股票价格之中，这样的市场被称为半强势有效市场。经济学家所定义的公开信息，包括了公司产品、治理结构、财务报表、资本动作等一切见诸于公司公告的信息。然而基本分析又恰恰可以使用这些信息判断企业内在价值以及股价的合理性，于是，我们又看到有效市场假说与基本分析乃至价值投资产生了激烈的冲突：如果市场处于半强势有效的状态，那么基本分析也失去了意义。

　　强有效市场：如果股价包含了所有信息，甚至包括只有少数人知道的内幕消息，则这样的市场就叫强有效市场。显然，在强有效市场里，任何分析预测都是没有意义的。当然，如果市场是强有效的，绝大多数证券从业者都只好失业，所以至今很少有人接受市场是强有效的假定。

　　投资模式

　　专业投资者对有效市场却有自己的理解，并根据各自理解的不同分成了不同的几个派别，各种派别对有效市场假说表明了不同的态度：

　　价值投资：这派投资者认为，如果自己能够做到发现其他投资者所不能发现的内在价值，则市场对于自己的发现是无效的。

　　增长投资：这类投资者致力于预测产业和股票的增长性，并认为，对于成长股，市场是无效的。如2000年之前全球的网络股炒作，没有人有能力去计算一个网络的内在价值。

　　技术投资：绝大多数技术投资的爱好者，反对有效市场假说。他们有历史数据可以说明，顺势操作比消极持股要好得多。另一类技术投资者承认有效市场，所以他们不使用通用的指标和信号，而是寻找一些不为市场所知的数学变换，并认为只要这些技术信息仅属于少数人，则市场将不对这样的信息有效。

　　指数投资：这类投资者基本认同了有效市场假说，认为精选个股无非是一个主观的想象，没有任何意义。他们复制了一个指数的成分，以期获得市场的平均回报。

　　组合投资：这类投资者完全认同有效市场假说，他们认为一切分析判断都是次要的，甚至不屑去看大盘指数。他们认为投资者唯一能把握的是风险。于是他们在一个约定风险水平上建立投资组合，在这个基础上，再试图争取利润最大化。