巴曙松:资产重估或引投资理念二次革命

　　“关于中国资产价格的重估，可能会出现一个从中国内地到香港到海外相关市场逐步推进的趋势，这个趋势可以称之为中国价值重估浪推进理论，即中国的崛起和中国居民理财意识的崛起所带来强大的投资意识，带来对关于中国资产的重估。”9月2日，国务院发展研究中心金融研究所的副所长巴曙松在北京证券业协会举办的讲座上作出如上表示。

　　2005年下半年以来，伴随着股指

　　上行，国内资产价格重估有愈演愈烈之势。巴曙松认为，中国资产重估波浪不断推进的过程，不仅仅是资产价格提升，而是结构性的调整，更为重要的是，可能引发中国投资者关于投资理念的又一次革命。

　　第一次革命是股权分置改革带来的人们对价值投资理念的认同和以基金为代表的机构投资者的崛起。第二次革命则是以资本市场的全球化开放为契机，在中国的价值投资理念中，加入全球化的元素，即重新评估同样一个公司在全球化的背景下处于什么样的价值，该怎样定价。

　　“上证指数过了5000点之后，如果你跟我讲价值投资，我认为你在给我讲故事，所以更加注重市场的趋势和动量。导致市场调整的推动因素，是投资理念的二次革命，不能忽视了一个正在开放的资本市场所带来的整个投资的资产变化。”巴曙松说。

　　他还强调，在二次革命中，上市企业盈利能力仍旧是资产估值的基础。他分析说，今年二季度上市公司业绩的惊喜，是推动市场上扬和信心增强的重要力量。现在市场的估值水平基本上体现了2007年利润超增长的估值，下一步大盘走势关键还是上市公司盈利能力的可持续性。如果这种盈利快速增长的趋势一直可持续到明年，那么大盘往上还可以看高一些。

　　对于中国大陆是否会重演日本、中国台湾等曾经出现的股市泡沫，巴曙松认为，中国大陆有可能躲过这个现象，原因是：首先，在日本和中国台湾省工业化过程基本完成后，没有很多的基础设施投资机会，于是股市升值和资产价格上扬，而中国大陆目前还有大量基础设施等可以吸收大量的资金，所以不会导致资金过分的泡沫化。第二，中国有一个完全按照国际化估值的香港，香港的估值给了投资者一个参照，对A股市场起到了清醒剂作用。而以前的日本、中国台湾省则是一个相对封闭的市场。

　　巴曙松担心，现在一发行新基金或者老基金持续销售，规模达到100亿或者90亿，按契约规定时间期限内完成建仓，这样不断把蓝筹股推高，如果这个市场出现调整，流动性管理不好，会出现中国第一只不得不暂停赎回的开放式基金。他不希望出现这样的情况。

　　对市场的判断，他个人认为，基本上还是一个居民资产转换持续推动的、趋势性占主导的时期。根据从一些公募、私募基金了解到的情况看，他们认为还有机会，但是下一步的走势，还要回过头来看上半年的盈利增长和质量。