335只基金重仓股净利增九成 估值仍具合理性

　　中报披露完毕，考察了335只基金重仓股的市盈率变化，我们发现基金重仓股市盈率虽已经处于一个较高水平，但加入中报业绩高增长的因素考虑，动态来看的市盈率水平仍具有一定的合理性。

　　目前比较通用的市盈率计算方式主要有三种，这里我们分别以市盈率1、市盈率2和市盈率3作为代号。其中，市盈率1＝股票市值/去年年度净利润，市盈率2＝股票市值/最近四个季度净利润之和，市盈率3＝股票市值/(报告期净利润*S)(注：由于选取2007年中期数据，S等于2)。

　　通过e财讯计算，335只基金重仓股，如果按照2006年末的税后利润作为计算依据，其2007年8月30日平均市盈率(市盈率1)为57倍。而选取2006年3季度到2007年2季度4个季度净利润之和作为计算依据，其平均市盈率(市盈率2)大幅下降到41.52倍，同样，如果用2007年中期的净利润数据，这时的平均市盈率(市盈率3)更低，只有36.19倍。

　　2007年中期，335只基金重仓股净利润，同比平均增加91.64%。很明显，如果简单选取2006年的净利润数据作为市盈率计算依据，并没有考虑到业绩增长这一具体情况，其市盈率计算结果带有明显的滞后性。而市盈率3的计算方式，由于下半年业绩增长存在一定的不确定性，简单地用中期业绩乘以2，也存在一定的问题。所以，在3种市盈率计算方法中，用市盈率2计算目前时段的市盈率，相对来说就更加合理了。

　　利用市盈率2的方法，通过计算发现，截至8月30日，沪深A股平均市盈率为48.44倍，而基金重仓的335只股票平均市盈率只有41.52倍，其值远低于A股平均数。

　　进一步选取2007年中期基金持仓市值最大的50只股票，情况更加乐观。截至8月30日，这50只基金核心重仓股，平均市盈率只有40.34倍，较全部基金重仓股的水平又有所下降。由此可见，基金重仓股特别是其核心重仓股，整体市盈率水平是沪深A股中最低的，其每只重仓股的市盈率分布，相对来说也更加合理。

　　从表面上看，这些股票市盈率似乎已经偏高。但是，在2007年上半年，沪深A股业绩增速超过预期。根据e财讯统计，2007年中期，335只基金重仓股净利润平均增长率超过沪深A股平均值，达到91.64%。沪深A股整体业绩较上年同期大幅上涨，成为支撑目前市盈率的重要因素，而基金重仓股，特别是核心重仓股业绩，其市盈率水平就更有其合理性。

　　综上所述，在上市公司业绩处于高增长的大环境下，目前A股市盈率水平具有一定的合理性。虽然，部分股票价值已经严重高估，但是基金重仓股，特别是核心重仓股的市盈率水平，仍可以比较真实反映公司的实际业绩水平，不排除个别基金重仓股还有低估的可能。而这些被低估的基金重仓品种，极有可能成为下半年价值挖掘的重点。

　　聚源数据 黄翔 邓海