股票型基金持仓比例为何不能低于60%

　　基金业有个不成文的规定，股票型基金，其股票持仓比例不得低于60%。笔者查看最近公布的几份基金招募说明书，对此都有明确规定。

　　也就是说，股票型基金必须将不低于60%的资金用于买股票。假如股票市场由牛市转入熊市，即使基金经理能作出正确判断，也不能将股票一抛了事，他仍然必须十分心疼地持有大量的股票，看着这些股票市值一天一天减少。

　　该不合理规定背离基金倡导的理性投资、专家理财的初衷。因为对仓位的限制，使基金经理的作用大打折扣，让持有人在熊市多受损失。

　　著名投资大师巴菲特在股市风险较高时通常是卖出大部分股票，将这些资金还给投资人，让基金持有人避免股市风险。如果按照我国的这个规定，这样的操作显然是不允许的。如果这样的制度不修改，中国基金经理恐怕永远也成不了“巴菲特”。

　　不仅如此，这样的规定还加大股市的系统风险。因为募集资金必须大部分投资股票，只要市场预期有股票型基金发行，股价必然上涨，如出现基金密集发行，股价就会猛涨。7月以来，基金发行募集1000多亿，相应的指数也涨了1000多点。有些基金经理明知风险很大，但60%的规定让他别无选择，只有壮着胆子买股票。

　　于是，蓝筹股一步一步走向疯狂，股票指数也不断创出新高。只要中国的老百姓对基金投资的信心依然存在，只要新基金发行依然顺利，这个循环还将继续下去。但股价不断上涨，价值投资离我们必然越来越远，风险越来越大。当基金的投资者都意识到风险的时候，留给市场的将是永远的伤痛。

　　为什么要有这样不合理的规定？笔者以为这都是因为前几年熊市思维的产物。在2001年至2005年的熊市期间，发行基金的最直接目的就是为了“托市”，为了缓和股市下跌的速度。既然如此，股票型基金买股票不得低于60%的规定也应该取消了。

　　尹中立(社科院金融所)