转债投资：关注新债 减仓老债

    4月转债指数上涨了30％，成交量下降了32.1％，存量规模为71.78亿元。标的股票指数上涨了37.5％，成交量增加了17.3％。与3月相比，转债指数的走势更加弱于标的个股指数，从成交量看，4月要远低于3月，基本与1月持平。
　　总体看，4月的转债市场最突出的特征有两点：一是多只转债满足赎回条款，存量规模进一步缩小；二是从满足赎回条款的转债的交易性机会来看，其转债的抢权行情和转股后对正股的股价压制效应均并不明显。 
 
　　由于目前老债的价格都偏高，风险较大，因此在已经到来的5月里建议适当减仓。同时前面已经提到，5月有4只老债：晨鸣转债、招商转债、华菱转债和华电转债将分别在5月14日、25日、31日和29日被赎回，预计西钢转债将在5月中旬满足赎回条款，天药转债将在5月下旬满足赎回条款。到5月底，如果没有新上市的转债，则上市交易的转债就只有10只，老债的投资机会渐少。因此建议老债适当减仓，尤其是快到期的老债，但西钢转债除外，应密切关注其满足赎回条款的日期。

　　此外，密切关注新债的上市。已经公告计划发行的转债有8家，可分离债有5家。新债上市，从一级市场的收益来看，根据前两只转债的情况，巨轮转债年化后收益率为60％，韶钢转债为93％。但考虑到转债交易家数近期的迅速下滑，新债上市———资源的稀缺性，会导致投资者较高的申购热情和较高的上市溢价率，因此如果是资金申购新债，则预计收益率不会低于前面两只转债；但如果是配售获得的转债，其收益率会高于前面两只转债。

　　结合新债发行公司的基本面，我们更加建议重点关注以下公司的转债：中海发展、澄星股份、锡业股份。

　　2007年上市转债表（截至2007年4月30日）

公司        发行规模   配售比例    中签率（％） 上市首日涨幅（％）    进展情况

            （亿元）

巨轮发展    2            1股配1元     0.546         45.06             已上市

韶钢转债    15.38        1股配1元     0.948         40.06             已上市

澄星股份    4.4          1股配1元                                     将于5月10日申购

锡业股份    6.5          1股配2元                                     证监会批准

中海发展    20           1股配0.9元                                   股东大会通过

赤天化     4.5            未定                                        股东大会通过

恒源煤电    4            1股配1元                                     股东大会通过

山鹰纸业    4.7          1股配1.1元                                   股东大会通过

五洲交通    5.4          1股配1元                                     股东大会通过

雅戈尔     18            1股配1元                                     董事会预案