转债“赎回潮”让投资者无奈　期待状况的改变

　　 作者：黄宪奇

　　当前的转债市场正在被一股“赎回退市”的风潮所席卷。业内人士认为，对于上市公司来说，启动赎回显然是减轻未来债券利息负担，促进转债全面转股的“一石二鸟”之策；而投资者在目前的市况下恐怕只有被动接受的份。

　　随着邯钢转债和首钢转债赎回公告的发布，目前尚在流通中的21只转债已被削减为19只。而且根据国信证券的统计，目前转债市场还有14只转债即将被赎回或者处于赎回的边缘。在转债市场容量萎缩的同时，转债市场的流动性也在降低。初步估算，2月底可转债的剩余规模基本保持在99.27亿张左右，而当月的总成交额仅为37.4亿元，成交量为2400多万张，全月的平均换手率只有24.86%。

　　对于可转债的赎回风潮，联合证券的申景龙认为，前期整个市场的牛市行情带动了转债正股价格的大幅上扬而导致转债触发了赎回条款所致。可转债的大面积赎回，必然导致转债存量减少，市场萎缩，从而使转债逐渐成为了市场中的稀缺品种，尤其是对于债券型基金等机构投资者，必然产生惜售心理，从而导致转债价值将会被高估。

　　业内人士一致认为，目前可转债整体上已经处于股性远远强于债性的状态。根据统计，截至上周末，转债市场的转换溢价率收于1.57%，纯债溢价率收于34.16%。 在可转换债券累计大幅度上涨以后，可转债的转换溢价率大幅下降，甚至有很多转债出现折价。同时纯债溢价率大幅提升。这说明在当前的震荡市况下，转债的抗风险性已被投资者所看重。

　　上市公司似乎对投资者的这种热心不以为然。本周一，邯钢和首钢都相继发布了转债赎回的公告，而其他公司的转债赎回事宜也在筹划之中。由于转债蕴涵的内在转股价值远高于上市公司愿意承受的赎回价格，因此业内人士认为，对于转债持有人而言，只有在转债赎回前实施转股一条路可走了。申景龙认为，目前转债市场的机会存在于那些未达到赎回条款的、基本面较好，到期时间较长的转债。

　　业内人士认为，目前的可转债条款设计有不合理的成分。为了防止投资者的回售，上市公司可以动用转股价修正条款；而为了减轻未来债券的本息负担，促进转债全面转股，上市公司还可以祭出赎回条款的大旗。投资者除了追随正股的上涨享受溢价收益外，还不得不提防各种条款变动触发的投资风险。

　　对于这种状况的改变，业内人士认为，只有寄希望于大股东一股独大的局面出现实质性松动之后了。