交易所国债投资价值渐显 市民排队购买

     作者：黄宪奇

　　在国泰君安证券上海四平路分部排队购买债券的上海市民。

　　受央行货币调控预期影响，近期债市出现了全面下挫。业内专家表示，通货膨胀上升及债券供应量的增加将会促使债券市场的收益率逐步提升，这意味着债券的长期持有价值在上升，特别是在股市连续大幅震荡的情况下，债券由于其收益的安全性和稳定性，将成为居民理财的重要投资渠道。

　　平安证券的研究预计，今年消费者价格指数将进一步攀升到3.5%，2008年达到4%。中国人民银行将通过提高利率来控制通货膨胀风险。预计再进行2次调息，平均每次提升30个基点，并在年内还将有3次提升银行存款准备金率，每次50个基点。

　　一般来说，通货膨胀的上升以及央行的加息将提升债券市场的整体收益水平，引发流通中债券价格的下跌。平安证券的研究显示，通货膨胀每上升1个百分点，7年期债券收益率将提高40个基点，20年期收益率提高33个基点，而收益率变动约滞后通货膨胀3个月的时间。随着上市公司债券发行的陆续开闸，和国家外汇投资公司大规模发行特别国债的启动，持续增长的债券供给会对长期债券收益率带来更大的上行压力。

　　收益率的上升不仅影响债券的价格，也会对一个国家的股票市场产生较大的冲击。这是因为债券收益率的提高将使债务成本增高，并最终导致信贷紧缩，进而引发股票市场的连锁反应。目前债市和股市的这种联动性在西方成熟市场表现的特别明显。近期国内股市出现了剧烈的调整，分析人士认为，此次调整和前几次大幅下跌不同的是，阶段性调整的迹象已经越来越明显。

　　对于不少风险敏感型的投资者来说，在调整股票投资策略的同时，收益更为保险的债券又重新进入了视野。虽然国内利率水平不断提高会带来债券价格的下挫，但从长期持有的角度看，一些债券的投资价值已经可观。

　　根据相关机构的估算，目前交易所剩余期限为5年的国债收益率达4.1%，企业债的收益水平接近5%。这意味着投资者只要买入，并长期持有，每年就可以享受4-5%的安稳收益。这远比把钱存到银行合算，因为存钱要考虑扣税；并且中国的核心通货膨胀依然平缓，周期性通胀动力将会萎缩，如同2004-2005年一样。未来将不会再出现剧烈的货币紧缩政策，因此短期利率上升的幅度有限。而一旦通货膨胀的压力减缓，债市将迎来全面反弹，而届时将手中持有的债券变现，将会有不菲的收益。

　　根据华夏基金的统计，过去十一年债券的平均年收益在6.49%，股票是5.37%，差别不是很大。而在这十一年中，中国经济跨越了几个周期，债券和股票表现出了很强的互补性。从理财的角度讲，在个人金融资产中配置一定数量的债券十分必要。

　　证监会日前下发了《公司债券发行试点管理办法征求意见稿》，这意味着，我国公司债券将迎来快速发展期。一般来说，一个市场发展的早期都会有较高的收益。管理层为了推动市场的发展，也会鼓励发行人在债券条款上进行创新，目前市场已经推出的可分离交易转换债券就是一个很好的例子。该产品不仅在票面利率上给予投资者一定的保底收益，还通过附带的认股权证，让投资者同时分享公司成长带来的股票收益。

　　总之，相比股市的震荡，债券无疑是安全得多的投资品种。尤其是在当前股市的多事之秋，债券的安全性和稳定性将更加受到投资者的重视。