富兰克林邓普顿：最大投资机会在新兴市场

　　许多股票基金经理认为拜访企业十分有用，可以面对面地了解一个企业如何对自己的投资实现保值和增值。而固定收益型的基金经理则更喜欢呆在办公室里，用复杂的软件在政府债券中寻找最合适的品种，利用汇率和利率的走向寻求收益。但是Michael Hasenstab不是这样的。

　　Hasenstab相信，如果要想了解政府财政金融政策背后的东西，或者想从决策人中间知道最新的宏观经济趋势，就必须坐上飞机和他们面对面接触。他所管理的富兰克林邓普顿全球债券基金有65亿美元资产。“访问不同国家和访问不同企业一样重要。”他说，“面对面接触很有用。”

　　他所管理的1986年建立的基金，是资产规模达6000亿美元的富兰克林邓普顿基金家族的一部分。他还同时管理着一个并不对美国投资者开放的离岸全球债券基金，资产规模有75亿美元。他总共管理着220亿美元的固定收益和其它投资产品。

　　“我们根据一个国家的利率、信用度和汇率寻找最好的投资机会，但大多数都在美国之外。”他说。他对美元走势并不看好，没有任何美国债券。他的投资中包括22个国家24种货币的95种证券。这个34岁的基金经理相信，目前最大的投资机会在亚洲、拉美和中欧的新兴市场。

　　印尼的经典故事

　　尽管这家基金总部设在加州，但Hasenstab和他的由30多岁的年轻人组成的团队把三分之一的时间花在了路上，频繁去拜访各国官员、各国经济智囊，或者观察一个国家的政治、文化和社会环境，寻找任何可能影响利率变化、经济趋势和政府决策的迹象。这家基金同时在中国、韩国、巴西、印度和伦敦都有分析师。

　　他们的倾力研究让他们在印尼、马来西亚、韩国、巴西、瑞典和波兰的债券市场中占据重要的地位。

　　比如，在苏西洛因为反腐败的口号在2004年当选印尼总统后，Hasenstab和同事在其后的两年中频繁造访雅加达，评估反腐败的进程。他们发现这个过程进展十分缓慢，但是后来“我们发现针对外国投资的宏观经济和金融政策确实改变了。”

　　“我们可以看到政府在做正确的事，比如削减对石油和天然气的补贴，控制通货膨胀，放松金融管制。”他说，“其结果就是，资本开始涌入印尼，并开始支持本币升值，但当时这些趋势在数字上都看不出来。”

　　出于对这种趋势的肯定，Hasenstab开始稳步购入印尼债券，购入的权重大大高于花旗世界政府债券指数所推荐的份额。今天，印尼债券已经在他的投资中占到6.6％，是第三大重仓国家。

　　“印尼由于通货膨胀的缩减，从今年开始削减利率，这在债券市场增加了大量的回报(截至今年9月，增加了20％)。”Hasenstab说。

　　专注于长期债券

　　我们喜欢投资于货币坚挺、经济稳健、利率会下降的国家，这将增加现有的长期债券的价值。他解释说，我们专注于长期债券，并不为市场短期的波动所左右，不过这也让我们的投资收益比同业显得比较低。

　　他指出，美国10年期国库券的收益率只有4.6%，而印尼同样的产品有9.8%，巴西有12%，墨西哥是接近8%，所以这些市场的收益是更具吸引力的。

　　当然，风险在这些市场也要更大。但是Hasenstab成功规避了这些风险，给予了股东们丰厚的回报。这也同样吸引了更多的投资者买入他的基金。自从他2001年1月接手邓普顿全球基金以来，他管理的资产翻了一倍。

　　截至今年9月30日，邓普顿全球债券基金的年收益是14.87%，而花旗世界政府债券指数增幅只有8.69%，Lipper全球全球收益基金平均增幅为5.19%.邓普顿全球在所有106支全球收益基金中排名第二。

　　在过去5年中，该基金每年都有13％的收益，在晨星的同业排名中属于前5％，晨星给予它在A类证券中最高的5星评级。

　　和一些同业一样，Hasenstab的投资中100％是外币，并不购买任何美元债券或美元资产作为对冲。他说，不管对冲与否，我们都是纯机会主义的。他用的方法是购买债权，而且他的投资中接近25％是巴西、波兰、马来西亚、印尼和墨西哥的垃圾债券。和许多同业人员不同的是，Hasenstab不仅利用汇率做对冲，而且通过购买外币债券和远期合约采取主动。他大约一半的投资在亚洲，30％的投资在欧洲的非欧元区。

　　看好亚洲货币升值

　　从长远看，Hasenstab认为全球基金的环境会越来越好，从2007年，2008年两年全球经济都增长5％可以看出来。这不仅包括以中国为首的亚洲，也包括西欧周围的一些国家，包括波兰、斯洛文尼亚、匈牙利、俄罗斯甚至瑞典和挪威。

　　他说，现在推动全球债券市场的技术面和基本面开始分化，在技术面并不乐观的情况下，基本面一直保持良好的状态。

　　比如说，现在亚洲开始减少对美国的依赖，因为他们本国的经济和贸易增长创造了大量的机会。“在过去亚洲的经济和美国的经济关联很深，但在过去几年亚洲内部的贸易增长速度达到超过了美亚之间的增长。亚洲的增长将不再依赖于美国的变化，这给基金创造了很好的机会，尤其是在货币市场上。”由于这一地区强劲的增长，邓普顿全球基金超过50％的资产集中在亚洲，Hasenstab也很看好亚洲货币的增值。

　　在欧洲Hasenstab也采用的同样的战略，利用政治变革和经济变革带来的机会。“我们在欧洲大陆的边缘找到了很多令人兴奋的机会，比如斯堪的纳维亚和中欧，我们发现了非常强劲的增长。”