从赌博中取经 债券之王比尔-格罗斯

     作者：碧涛
　　作为世界上最大债券权威，德盛安联资产管理集团旗下太平洋投资管理公司的缔造者与战略制定者，比尔·格罗斯的作用无可替代。自1973年以来，太平洋投资管理公司的资本以平均每年10.6%的速度增长。格罗斯在全球债券市场的影响力，市场上恐怕无人能及，这也是市场尊称其为“债券之王”的原因。格罗斯现在管理着超过3500亿美元的债券投资。他的一句话会引起14万亿美元的债券市场的震动。而他的投资之道雏形多少听起来有些出人意料——拉斯维加斯四皇后区的轮盘赌搏。格罗斯认为，赌博与投资有某些相似之处，虽然这可算是“异端邪说”，但你不能否认当他看到信用市场与“四皇后”的绿色赌桌之间的可比之处时，他的天才足以得到凸现。

　　从赌博中取经

　　早在年轻的时候，格罗斯就开始了他的“赌徒生涯”。他在美国杜克大学期间的专业是心理学，后来曾短暂做过21点纸牌游戏职业选手，在4个月内将200美元变成1万美元。

　　比尔·格罗斯认为，他在赌桌旁的经历是他职业投资的初步训练，期间学到了投资上最主要的三方面基本知识：首先是分散风险。赌博时好时坏，即使最高明的赌徒也要经受牌运不济对他的考验，他们必须抓住足以使他们挺过难关的筹码。用投资术语来说，这些筹码就是资本——你没有资本就完了。更重要的是第二方面的知识：知道风险的存在，加以量化，并努力预测其对投资的影响。第三点看起来与风险原则相背：机会有利于赌徒时，最佳的赌法就是大赌。

　　他说：“拉斯维加斯教会了我可以通过艰苦工作获得自己的理论，以及让我学会忍受一般人难以忍受的枯燥。对我来说，这些都是最有意思的东西。”另外，心理学知识对于一个专业投资者来说也是必不可少的。格罗斯在大学期间主修心理学，并奉20世纪初的股票作手利维摩尔为偶像。他认为，利维摩尔是一个不折不扣的心理学大师。格罗斯对此说道：“利维摩尔说起来像认识你一样。在你理解市场之前你必须一开始先了解自己特定的弱点和怪僻。”格罗斯在自己办公室墙上所贴的利维摩尔的语录是这样的：“实践中投资人必须提防许多东西，最重要的是提防自己。这是做好投资的关键一步！”

　　善于分散风险

　　要取得好的投资回报，规避风险是再重要不过的工作之一。对此，格罗斯也有自己的见解。他说：“你确实喜欢特定一只股票吗？那么就把你投资组合中的10%左右投资于它，使这种想法付诸行动。你相信新兴市场的债务有吸引力吗？同一码事。好的想法不应默默无闻地烟消云散。但你若在证券投资中有50只股票，那就太多了。若你有10个共同基金，就太分散了。”格罗斯对此也身体力行。有时，他投入大笔资金，但仅占其投资资产总额的1/50，常常如此，墨守成规。1996年，他调集了20%的资产投入外国债券，其表现优于国内票据，还因过于庞大的抵押贷款获益。1998年，俄罗斯的国债到期不能兑付，使全球证券市场处于动荡，由于格罗斯转而在“涌向质量”时水涨船高的国库券，他的证券投资回报丰厚。2000年，就在股份收益即将出现大幅下降的熊市时，他大量抛出持有的公司债券，并走在政府前面，大举进入国库券市场。此时，政府为消化开始增加的盈余而着手回收债券。在2001年中期，联储六次降息后，市场断定不大可能进一步削减利率了，可是格罗斯却打赌相反。而当连续几个月五次降息总计下降两个百分点时，他干得太漂亮了，促使一位晨星的分析师写道：“他在长时间里对利率打赌赚钱的能力处处让人惊叹不已。”

　　购买中国公司股票

　　最近，美国一些大型共同基金的经理说，中国在向美国源源不断地出口廉价商品的同时，也在向美国经济不断输出通货紧缩的压力，严重影响了许多美国公司的利润，许多共同基金的投资回报率也因此大大下降。

　　然而，比尔·格罗斯对此却表示，美国投资者还是有办法借着中国经济的飞速发展来提高自己的投资回报。因为，在自由竞争的全球化经济中，商家有赢有输很正常，而中国经济的崛起为许多美国公司展示了特殊的机遇。对于那些懂得如何降低劳动和生产成本的公司来说，中国的经济发展为他们提供了许许多多的机会和优势，因为，他们可以把产品销售到中产阶级日益壮大的中国消费市场中去。美国投资人应该尝试直接去购买中国公司的股票。另外，在通货紧缩的压力下，投资人把部分钱投在债券市场可能会降低总的投资风险。

　　向格罗斯靠近

　　今天，格罗斯依然是太平洋投资管理公司的掌门人，处在风口浪尖上。不管他对未来怎样想，目前他一如既往地恪守自己的准则，他是个怪才。

　　像每天仍上班的沃伦·巴菲特一样，格罗斯通过利用相当浅显的价值观赢得了威望与成功，这是一般投资人都可学到的东西。格罗斯大量利用机构投资的大炮——数学博士和他们控制的电脑以及顶级交易商。他还精通债市中光怪陆离的金融衍生工具。所有这些武器使他从实际上每次成功的投资中挤榨出更多的美元，并将损失限制在成功的层面上。与巴菲特有点相似，格罗斯采用了一种个人投资者不能用的战略：当他买断一些公司时，他以只向自己发行的付息可转换优先股的形式对其他公司参股。由于这些优势，一般投资人要打败格罗斯或巴菲特几乎是不可能的。然而，你至少可以向他们靠拢，这意味着你的债券投资可能赚取高额回报。你如果关注他在30多年投资生涯中积累的智慧，可以满怀信心地期待提高你的投资收益率。

　　《债券之王：比尔·格罗斯的投资秘诀》[美]蒂莫西·米德尔顿著 陈利贤译/上海译文出版社出版/定价：30.00元

　　比尔·格罗斯(Bill Gross)

　　被业界称作“债券之王”。在《福布斯》杂志评选的美国前10位最杰出商界领袖中，投资界人士共有2位：一位是巴菲特，另一位就是格罗斯。同时，他也是唯一入榜的现任基金操盘手。从上世纪90年代初走红华尔街至今，他所管理的债券基金一直以优异的表现傲视基金市场，平均获利率甚至高于基准的莱曼兄弟指数。日前，上海译文出版社在国内首家引进了有关格罗斯投资的著作，中文译名为《债券之王：比尔·格罗斯的投资秘诀》(2007年4月第一版)，读者通过此书可以一睹这位投资大师的风采。