伯南克：美联储力阻次贷危机影响经济

　　8月31日至9月1日，美联储在怀俄明州堪萨斯城举行了为期两天的年度研讨会，来自全球30多家央行的与会者围绕房地产市场与货币政策展开了热烈的讨论。会议上最受关注的莫过于美联储主席伯南克6周来有关信贷市场的首次公开评论。伯南克指出，美联储将采取任何必要的措施以阻止信贷市场的混乱损害美国的经济扩张，他暗示美联储准备在必要时进一步降低贴现率或动用其他工具缓解信贷市场的紧张状况，并表明了不愿救助那些做出错误决定的投资者的立场。

　　伯南克8月31日说，美联储继续监测事态的发展并将在必要时采取行动以限制因金融市场混乱而可能出现的对更广泛的经济领域的不利影响。“信贷条件的进一步紧缩如果持续下去，目前房地产市场的疲软将比原来预期的更加严重且持续时间更长。”伯南克还认为，源于2005年晚期和2006年的可调整利率的次级抵押贷款的拖欠率很可能会进一步上升。“投资者的不确定性已经大幅增加，因为评估结构性产品风险的难度变得更加明显”，他们很可能变得不太愿意承担风险。

　　这是自次级抵押贷款市场的损失导致消费者和企业信贷成本上升以来伯南克首次发表讲话。两周前，美联储被迫下调了贴现率并使其政策焦点从通胀转向了经济增长。在企业借贷成本受到与次级抵押贷款相关的资产支持证券的影响而突然上升之后，现在这个阶段已成为伯南克担任美联储主席19个月以来最不平静的时期。上一次美联储在年会期间面临紧急问题是在2002年，时任主席的格林斯潘在会上为他实行低利率从而导致资产价格泡沫膨胀的战略进行了辩护。当时美联储已经连续降息至1.75%。截至2003年6月，联邦基金利率进一步下降至1%。

　　伯南克在讲话中讨论了更加紧缩的借贷条件导致房地产市场进一步低迷的风险，并提到价格稳定是美联储的长期目标。这与他7月18日在国会称政策决策者们最为关注的问题是通胀有所不同。分析家认为，上述讲话暗示，在9月18日举行下一次货币政策例会之前，美联储官员正在考虑所有可能的选择，并很有可能偏向经济增长放缓的风险，尽管最近的经济数据还很强劲。1994年至1996年曾担任美联储副主席的普林斯顿大学教授艾伦·布林德预计，美联储将调降目前为5.25%的联邦基金利率，降幅不会超过0.5个百分点。全美经济研究局主席马丁·费尔德斯坦也认为，美国经济陷入衰退的几率很大。上一次经济衰退发生在2001年3月至11月，“我的判断是风险已足够让美联储做出回应”，“如果联邦基金利率保持在4.25%而不是5.25%，我会感到更加舒适”。

　　美联储理事弗雷德里克·米什金在一份提交给本次年会讨论的文章中指出，政策决策者们应当避免根据房地产市场的摆动来决定利率，只应对他们已经预测到的其影响通胀和就业的程度做出回应。同时，美联储的模型显示，价格大幅下跌情况下的最佳政策是通过降低利率进行“快速反应”。不过，他说，在现实中，决策者们面临着房地产市场如何影响经济的不确定性，必须利用其判断以留意其政策是如何保持良好运行的，并在恰当的时候改变路线。

　　在8月7日举行的例会上，美联储决策机构——联邦公开市场委员会投票决定第九次维持利率不变，并重申通胀仍是主要关注点，尽管经济增长的风险已经“略微”上升。两天后，法国最大的银行——法国巴黎银行被迫暂停旗下3只投资基金的赎回，全球主要货币市场利率急剧上涨，主要央行相继向银行体系注入现金以增加市场流动性。美联储紧随欧洲央行采取行动，自8月9日至30日累计注资1472.5亿美元，是“9·11”恐怖袭击以来最大规模的注资。不仅如此，8月17日，美联储还将贴现率下调了0.5个百分点，从6.25%降至5.75%。

　　然而，因证券和贷款风险上升，融资成本依然降不下来。投资者为避险转向国债市场，导致两年期国债收益率比5.25%的联邦基金利率还要低1个百分点以上，这是投资者预计美联储将采取一系列降息行动的征兆。

　　在伯南克发表讲话前1个小时，美国总统布什保证将设法减轻无法偿还住房贷款的借款人在次贷危机中的痛苦。他表示，将允许联邦住房管理当局为无法按时还款的贷款人进行担保，从而再次融资。不过，伯南克在讲话中明确指出，保护放贷机构和投资者免受其财务决定所带来的投资损失不是美联储的责任，也是不恰当的。但是，鉴于金融市场的发展变化会对市场以外的其他经济领域产生影响，美联储必须将这些影响考虑在内。

　　房地产泡沫的破裂正在让美国经济付出代价。住宅建设已经连续第六个月使经济增长减速，是1982年以来持续时间最长的，将今年第二季度的经济增长率拉低了0.6个百分点。商务部8月30日的数据显示，4至6月美国国内生产总值折合年率上升4%，高于最初预计的3.4%。在8月17日发表的提高贴现率声明中，联邦公开市场委员会没有提及通胀，表示增长放缓的风险已经“略有”增加。